陈志武：“我不看好农业、医疗行业”

　　近期农业和医疗行业被众多机构看好,但昨天,耶鲁大学经济管理学院金融经济学教授陈志武却对上述两大行业泼了冷水。在作客由诺亚控股(南京)财富管理中心举办的“财富"资本化"与金融的逻辑”论坛时,陈志武称,上述两大行业财富翻倍潜力较差。相反,陈志武看好腾讯这种一次性投入带来无数次收益的模式,而这种模式的典型代表是软件与基金业。

　　　IT大佬丁磊养猪、联想进军农业,大消费背景下,不少互联网巨头纷纷掘金农业,但在陈志武看来,投资农业的前景并不乐观。他解释说,从生产函数来看,农业的产出跟投入之间的关系是一种非常线性的关系。“粮食需要土地、劳动力、肥料和种子等资源的投入。假如一亩地产出100公斤粮食,每一亩地一年要花50个小时去耕种和管理,还需要200块钱的投入,那么如果要生产1000公斤的粮食,你就要投入10亩地,花费500小时时间,投入2000元资金。因为每一亩地的投入并不能因为把旁边的地种好了而减少,所以生产1000公斤粮食的成本是生产100公斤的10倍,边际投入一点都不减少,这种模式限制了农业给我们创造和带来亿万富翁。”与农业相似的还有医疗、律师、审计等行业。陈志武表示,这些行业的产出与劳动力的劳动时间成正比,即使单位时间收费很贵,但因人一天只有24小时,能创造的价值是有限的。“这些行业的上市公司股票最多可以看成是固定收益债券,而不是具有很强的增长前景的公司股票。”

　　与此形成鲜明对比的是以腾讯为代表的“一本万利”企业。“腾讯的程序员一旦将虚拟帽子或者QQ币等产品设计好后,不管是卖出1000份还是1亿份,成本投入没有差别,但它的收入跟销售量是成正比的,所以腾讯的产出跟投入不仅是非常线性的关系,实际上是非常关系的。”陈志武介绍,去年每一个腾讯的员工创收196万元人民币,但去年农民的人均纯收入大概是5000块钱,人均创造创富的差距反应了两个行业的投资前景。“软件与基金管理行业都具有很强的产出跟投入无关的特征,它们的投资前景非常好。”

　　美债危机是好事

　　“标准下调美国政府信用,短期内是个坏消息,但长期来看是一件非常好的事。”对债权颇有研究的陈志武谈到美国债务危机时也有独到见解。“美国出现债务危机是因为它的税收维持在一个较低的水平,更多地藏富于民,所以才会出现国家财政不断赤字。”债务危机一方面提醒了全球范围内的福利国家,当福利膨胀到无法维持的程度时,需要适度改变;另一方面约束了政府权力,避免政府出现失控的扩张。“这次的美国财政危机、债务危机,还有欧洲的债务危机,实际上从另外一个意义上否定了2008年以来各个国家开始的凯恩斯主义救市政策。”近期奥巴马还表示,9月将推出刺激经济的政策。对此陈志武称,从目前情况来看,美国推出QE3的可能性较两周前增大了不少。

　　不过,陈志武同时认为,美国再推宽松货币政策的可能对国内影响并不大。“政府最近的基本货币政策是倾向于不变,不会紧缩但也不放松。”陈志武表示,如果没有发生新的国际动荡的话,国内货币政策可能未来两三个月都是观望态度。“但有可能在货币政策的结构上做一些变化,比如下调存款准备金率的同时加息。”